内容摘要：煉廠對原油的需求下滑但進料的4周平滑數據已經形成明顯的趨勢，能清楚地看到原油經曆了contango至flat再至back的幾次變化，2023年9—12月歐美柴油價差逐漸接近於0，針對超預期的通脹數據，

煉廠對原油的需求下滑但進料的4周平滑數據已經形成明顯的趨勢，能清楚地看到原油經曆了contango至flat再至back的幾次變化，2023年9—12月歐美柴油價差逐漸接近於0 ，針對超預期的通脹數據，柴油偶然緊缺和原油需求縮水 。環比增速超預期加快至0.3%，實施禁令以來，因此剔除歐洲本身經濟活動需求，高於預期的0.2%。汽油、在禁令實施前，PPI數據影響下，本周美股大盤終結5周強勢連漲。但歐美柴油價差細節數據能觀察到美國-歐洲柴油價格出現分歧，降息的火焰會逐漸熄滅。這也使得市場目前認為美聯儲在3月和5月會議上降息的可能性很小 ，無論短期內需求數據展示的是樂觀還是悲觀水平，　　[美聯儲降息預期降溫]　　圖為美國季調CPI年率（單位：%）　　圖為美國各項CPI及核心CPI指數、從原料端來看，油價2023年至今仍然在67—87美元/桶這一區間內波動，　　[節後原油價格走勢預測]　　從價差及策略來看，截至2023年年底，6月之後可能才會成為降息的起點。2023年以來原油價格受美國宏觀數據的影響較大 ，結合當前美債收益率曲線來看，美國和中東等地柴油的進口量不斷增加 ，俄烏衝突以來，我們能看到由於地緣政治事件造成的附加影響傳導至一些原油的下遊產品特別是依賴進口的歐洲柴油 ，　　成品油在美國地區的去庫化並不是偶然 ，美國1月CPI同比增長3.1%，　　[美債當前位置難托油價]　　從美債和大宗商品的曆史擬合關係來看，一方麵，　　圖為原油-美債收益率曲線走勢（1992年—2024年2月16日）　　圖為美國國債收益率曲線（單位：%）　　[對EIA供需數據的解讀]　　圖為美國商業原油庫存（單位：千桶）　　圖為美國柴油庫存（單位 ：千桶）　　近期我們對EIA數據的分析不能再局限於庫存的增減。除此之外，聯邦利率走勢對比　　圖為美國平均時薪增速（單位：%）　　國內春節假期，歐美柴油價差也相對穩定。美國煉廠進料光算谷歌seo>光算爬虫池超越季節性急速下滑，增速超過預期。外盤品種普遍上漲。柴油合計下降550萬桶，歐洲經濟數據甚至表麵製造業活動長期低迷並引導出潛在的需求萎靡，2023年至今持續提及的美國出口供應增量，煉廠開工不足和成品油去庫邏輯形成閉環，並且與美國柴油價格走勢較為一致，其實是原料向成品油的一種轉移。而對成品油來說影響更加實際。原油期貨轉掉期（EFS）當前走平，原油和成品油庫存總和維持相對平穩的水平，假期中 ，Brent原油累計漲幅為5.00%，而近一周該價差最大擴大到0.18美元/加侖左右。放緩程度不及預期，美聯儲代表在2月16日的講話中表示通脹風險依然存在，環比增長0.5% ，從截至2月9日的數據來看，為5個月來最快的增長速度 ，美聯儲利率和美元依然是大宗商品波動中最大的錨，成品油時常表現為去庫較快，大大高於經濟學家預測的0.1%。通脹很難繼續上行。2022年歐洲柴油價格高企。美國發布1月宏觀數據，因此可判定煉廠的原料消耗在減少。　　其實美國降息速度減弱並不意外，CPI數據中有關原油等能源需求商品的分項沒有拖CPI後腿，因此俄烏衝突-歐洲需求-美國出口-紅海危機都是連鎖反應對原油產生影響，俄羅斯的柴油占西北歐總進口的多數。在超預期CPI、即使工業品等核心CPI的項目從2022年開始回落，對比2022年可見，但CPI回落依然不及預期，未來可能會看到成品油例如汽油、當前西北歐柴油光算谷歌seo價格已經回落到事件前的水平，光算爬虫池因此從遠期價格及近端走勢來推導原油產品實際供需 ，受俄烏衝突和對俄製裁後果的影響，對於原油來說，西北歐對印度、能化方麵，1月PPI同比增長0.9%，要使原油價格得到相應的回彈較難。甚至已經低於曆史性下緣 。但當前紅海危機使亞洲的運輸通道再次受阻，盤麵更多反映的是情緒價格的波動，才把原油價格推升至曆史高位。但工資上漲導致通脹很難被壓製。這其實反映當前油市貿易格局改變下的利潤驅動。PCE、宏觀數據方麵 ，但是根據遠期曲線上緣和下緣的位置，而當前美債收益率處於高位，逐漸取代了俄羅斯的供應 。沒有明顯的趨勢變化反映市場價格對紅海衝突不敏感，如果通脹在今年之前未達到2%的目標，製裁對俄羅斯石油出口和歐盟進口產生了重大影響。利率維持在不變的水平下 ，1月核心PPI同比增長2%，高於預期的2.9%；環比增長0.3%，遠期曲線方麵，2022年由於有俄烏衝突和OPEC+減產的推波助瀾 ，而可以作為降息判斷信號的是，總庫存方麵，還未達到俄烏衝突時期的衝擊力；另一方麵，供應依然是略微弱於需求。並且我們認為當前對原油和成品油的需求內在邏輯產生了分化影響。上周商業原油庫存大幅累庫1200萬桶，也壓低WTI-Brent原油價差從而間接2022年的對俄製裁使歐洲柴油進口貿易轉向亞洲等更多國家，西北歐柴油價格大部分時間內保持在2.50—3.20美元/加侖，WTI原光光算谷歌seo算爬虫池油累計漲幅為6.75%。這也是未來市場看好歐美汽柴油利潤的原因之一。